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本周重要事件
新能源：
多家上市公司公告收到可再生能源发电补贴，金额同比增幅达2-3倍；工信部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。
电网：
南网计量产品第一批中标公示；蒙西-京津冀特高压直流9月底全面开工。
新能源车&锂电：
新问界M7开启预售；蔚来发布25Q2财报；亿纬锂能（维权）全固态电池下线；6F提价。
氢能与燃料电池：
四川到2027年，计划累计推广应用氢燃料电池汽车超4000辆，打造超10个应用场景；辽宁计划2026年前在沈阳、大连、朝阳等地建成40座以上甲醇加注站；中自科技固体氧化物燃料电池中试生产线建成投产。
核心周观点
整体观点
本周电新板块行情整体爆发，除市场层面“资金高低切诉求+牛市消灭低位板块/标的”的因素外，我们认为，电新各子版块自身的基本面趋势、估值水平、潜在催化等因素同样扮演重要角色，且仍然支撑强势股价表现的延续。
风储光板块全面受益于可再生能源国补加速发放；风电板块的量价持续超预期表现逐步获得市场重视；锂电池及材料板块受益于需求高景气支撑的产品提价与固态资本开支提速的共振；光伏则有望在反内卷持续发力及Q2业绩触底之后呈现Q3普遍环比改善的趋势；AIDC主线继续受益国内外巨头投资加力。
本周，多家上市公司（太阳能、金开新能、晶科科技、林洋能源）先后公告，近期新能源发电运营商集中收到可再生能源补贴资金，中节能太阳能下属光伏项目公司1-8月收到补贴资金同增232%，达24年全年金额的170%；金开新能1-8月收到补贴资金同增342%、达24年全年金额的190%；晶科科技1-8月收到补贴资金同增248%，达24年全年金额的166%；林洋能源1-8月收到补贴资金同增210%，达24年全年金额的177%。可再生能源发电国家补贴下发明确加速。
我们此前多次强调：在风光项目收益率同时受到收入端市场化交易、成本端反内卷涨价的夹击而导致收益率承压的背景下，“集中发放历史拖欠补贴”是能够立竿见影地刺激开发商投资积极性的潜在政策手段（参考2022年集中发放补贴后，2023年国内光伏/风电装机同增148%/102%）。
随补贴加速发放，运营商投资新能源发电项目的资金弹药得到大幅填充，对风电、储能、光伏项目的投资能力和动力都将得到有效提升，从而达到“驱动风电装机量保持增长、积极配置高品质储能应对市场化交易、光伏装机形成支撑”的积极效果。
风电
大金重工再获2.5万吨欧洲海风过渡件订单，暑休结束后欧洲海风项目进入加速推进阶段，本土龙头sif产能爬坡低于预期背景下，看好公司订单获取持续超预期；近期风电板块催化密集，国内国外需求双盛，海风陆风景气并举，大涨后仍处估值低位，继续坚定看好。
一、国内国外需求双盛，海风陆风景气并举，板块催化密集，大涨后仍处估值低位，继续坚定看好
本周风电板块集体大涨，回顾近一段时间的行业动态，主要的积极催化包括但不限于：
国内陆风招标强势回暖，国补下发加速需求释放、26年装机预期有望不断上修。此前市场对26年需求的过度担忧一直是板块估值承压的重要原因。随着近期国内招标强势回暖（8月环比+90%）、头部整机企业给出积极指引（25年国内招标160GW以上，同比持平）、国补下发进一步刺激开发商投资意愿，我们看好26年需求由过去普遍认知的下降逐步上修至正增长。
中标均价持续超预期，中报验证盈利拐点。我们统计1-8月风机（不含塔筒）中标均价1572元/kW，同比+11%，且7、8两月环比Q2继续上涨5%；从整机企业中报看，头部企业制造毛利率逐步体现盈利拐点，看好24Q4以来的涨价订单交付进一步推动风机制造毛利率弹性在25H2&26FY加速释放。
海外海风项目进入开标阶段，订单落地有望超预期。本周我们前期报告中梳理的欧洲海风待开标项目Gennaker完成供应商确认，大金重工中标2.5万吨过渡件订单；欧洲暑休结束后项目继续推进，考虑到欧洲本土龙头sif产能爬坡低于预期，剩余6.8GW项目开标国内企业订单份额大概率超预期。
国内海风政策端密集催化，看好下半年招标加速启动。年初以来国内海风政策催化密集，浙江等地深远海示范项目持续推进，8月29日国家能源局强调研究政策措施积极推动深远海海上风电发展，看好下半年海风项目招标开工加速启动。
随着26年需求、风机价格上涨持续性、海外订单落地确定性等板块前期估值承压因素陆续解除并持续超预期，看好板块景气加速上行。同时，从目前的板块整体估值来看，即使在大涨后，主要标的26年PE仍在20以下，其中我们自去年年底以来持续推荐的整机环节主要标的估值仅10倍出头，仍有较大空间，继续坚定看好。
二、大金重工再获2.5万吨欧洲海工订单，看好下半年订单落地超预期
本周欧洲开发商Skyborn宣布完成德国Gennaker海风项目主要设备供应商确认；其中，预计总重量2-3万吨的基础过渡件将由大金重工提供。设备制造将于蓬莱基地进行，并在丹麦欧登塞码头完成组装。考虑到项目需要在28年完工，我们预计此次订单将于27年实现交付。
本次签署订单的业主Skyborn为首次合作，进一步强化公司在欧洲海风基础领域的主流供应商地位。此外，本次合作业主方Skyborn在开发的海风项目规模超17GW，看好公司凭借优秀的技术、交付能力在业主后续设备招标中实现新订单的获取。
我们在此前大金重工深度报告中列出下半年将要完成单桩供应商的项目共计7.8GW，本次Gennaker项目完成供应商确认后剩余6.8GW项目订单将逐步释放。其中，荷兰 4GW 海风项目（主要供应商Sif产能爬坡低于预期、公司近期突破荷兰海工准入认证） 及德国1.5GW项目（项目业主希望协同采购设备、公司5月签订业主另一项目单桩订单） 我们认为公司中标一定份额概率较大，看好下半年欧洲海风订单持续超预期。
三、投资建议：依次看好 整机、两海、零部件 三条主线。
1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-8月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖；“两海”方面，国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，海外拓展良好，1-6月海外签单同比+98%。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 等；
2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能 等；
3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q2为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技 等。
光伏&储能
光储龙一阳光电源创历史新高，有望带动整体板块实现价值修复；光伏反内卷持续推进中，预计Q3业绩表现有望呈现普遍的环比改善趋势。当前重点看好三条主线：大储龙头、第二成长曲线、反内卷受益。
本周五，光储板块绝对龙头阳光电源市值创出历史新高，历经四年的周期与成长，公司凭借在光储业务上扎实的积累与亮眼的业绩，终于重获市场广泛认可。我们今年在估值底部多次推荐并更新阳光电源观点，对公司长期以来低估值的原因、积极因素的边际变化、储能系统格局以及AIDC竞争优势与业绩弹性进行分析，当前时点我们依然坚定看多阳光电源。
9月4日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，方案指出，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，明确：治理低价竞争、引导地方有序布局光伏产业、实施产品质量管理、推动技术进步、支持行业自律、有序调整产业规模 等方向。
“反内卷”推动2个月以来，参与主体持续扩大（包括监管单位与产业链上下游企业），目前硅料价格显著修复（本周一线硅料厂家价格初步达成一致至5.5万元/吨，二三线报价达到5.2万元/吨），本次《行动方案》再次明确光伏“反内卷”方向，预计后续关于产能、产品质量等相关政策组合拳将陆续落地，涵盖领域也将涉及多个环节，全方位推进光伏“反内卷”。随着相关政策文件及行动方案逐步明确，行业景气度有望持续修复。
结合行业基本面触底、需求支撑性加强，持续推荐底部布局：1）Q3主链业绩有望改善：考虑到6月基本是年内产业链价格低点，大部分企业半年报存货减值计提充分，Q3以来产业链价格及盈利普遍呈现改善趋势，预计主链Q3业绩环比显著改善，甚至部分企业实现单季度净利润转正；2）补贴加速下发支撑需求：近期多家新能源发电运营商集中收到可再生能源补贴资金，补贴下发有望对26年国内需求形成一定支撑，助力大基地项目加速推进，同时海外需求维持高景气，预计2026年全球光伏新增装机有望持稳。
光伏板块仍处于较适合进行周期底部布局的窗口期，建议关注：光伏玻璃（信义光能、福莱特、福莱特玻璃）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）、高效电池/组件（钧达股份、横店东磁、爱旭股份、晶澳科技 等）、金刚线龙头（美畅股份）；以及主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的：辅材（福斯特、永臻股份、聚和材料 等）、设备（奥特维、迈为股份、捷佳伟创、高测股份）、逆变器企业（阳光电源、科士达 等）。
锂电
行业Capex向上，产业链高景气，新技术提速。头部储能企业接近满产，有强提价预期；受益供需改善及反内卷，6F、干法隔膜等环节价格上行；锂电设备更新换代，叠加电池企业新一轮扩产+固态中试，设备企业迎基本面拐点；固态电池方面，2H25-1H26为行业全固态中试线集中落地期，半固态电池则在3C、低空、机器人、乘用车、商用车、储能等领域多点突破，预计26年放量。建议关注产业链龙头、涨价品种及固态核心标的。
一、主产业链：供需反转驱动环节涨价，叠加设备迎接新一轮更新&扩产&新技术行情。
国内头部储能企业已接近满产，有强提价预期；受益供需改善，及行业反内卷会议积极响应，近期6f、干法隔膜等环节价格上行，结合H2、26年景气度延续强劲，提价仍可看持续性；20-21年为锂电扩产高峰，当前迎接更新替代，叠加固态新技术及新一轮龙头扩产潮等，先导、杭可、海目星等设备公司整体迎基本面拐点。
固态电池：设备订单超预期、全固态处于中试线搭建，半固态电池全面开启商业化。头部设备厂指引固态订单超预期，2H25-1H26为行业全固态中试线集中落地关键期，标志着科学问题解决转向量产优化，落地预计带动设备招标及材料体系定点等，持续提振市场信心及资金流入；半固态电池（氧化物、聚合物体系）在3C、低空、机器人、乘用车、商用车、储能等领域多点突破，预计26年放量。
投资建议：
（1）把握龙头核心资产：关注宁德、亿纬、先导、杭可、天赐、尚太、裕能、容百、恩捷等各环节白马龙头。
（2）涨价：供需改善，行业孕育新一轮提价，重点关注6f、储能电芯、干法隔膜、铁锂等，6f关注天赐、多氟多、天际，隔膜关注星源，铁锂关注富临、裕能、万润、龙蟠。
（3）固态：产业化继续提提速，重点关注：1）硫化锂：洗霸、厦钨、海辰、华盛。2）锂负极：天铁、中一、英联。3）设备：先导、海目星、德龙、松井、宏工、纳科。4）集流体：远航。
二、亿纬锂能：亿纬锂能全固态电池正式下线
9月2日，亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，“龙泉二号”10Ah全固态电池完成下线。成都基地总面积约1.1万平方米，分两期建设：一期计划2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力；二期预计2026年12月实现年产能100MWh。“龙泉二号”全固态电池能量密度300Wh/kg，体积能量密度700Wh/L，应用于人形机器人、低空飞行器及AI高端装备。亿纬锂能董事长刘金成博士致辞表示，公司将通过“龙泉”系列电池开展多路线研发，推动技术迭代，为实现2025年全固态电池能量密度目标400Wh/kg、1000Wh/L，公司将加大资金、设备及研发投入，推进产业化进程。材料方面，公司采用三元正极、硅碳负极和硫化物固态电解质组合。正极双层包覆技术提高离子扩散并稳定晶格氧，外层卤化物电解质防止副反应；负极使用低膨胀硅碳材料，并碳包覆抑制副反应，提供膨胀空间。电解质采用双层设计，正极耐氧化、负极耐还原，同时通过颗粒粒径调控界面粗糙度，实现机械互锁，提高倍率性能。
三、六氟磷酸锂：6F率先迎涨价拐点，锂电供需改善中
材料端的“风向标”六氟磷酸锂（6F）率先进入涨价周期。多家产业链消息显示，近期6F现货报价已上涨至5.85万元/吨，较年中低点反弹超8500元/吨，头部企业已暂停报价，供需紧平衡局面正加速显现。从产业反馈看，6F正在成为锂电材料环节中第一个实现供需逆转的品类。8月以来，6F价格从5万元/吨抬升至5.8万元/吨，涨幅超15%，本周仍有继续调价预期。当前行业月度有效产能约2.45万吨，而9月需求预计已超过2.3万吨，供需紧平衡已初步显现。头部三家企业产量占比超70%。值得注意的是，本轮价格反弹并非完全由碳酸锂带动。碳酸锂价格上涨虽带来约3000-5000元/吨成本增量，但6F实际涨幅已超这一区间，显示加工费上行逻辑开始兑现。需求端：储能需求爆发拉动从下游传导看，实质的需求增长是本轮涨价的直接推手。7月以来，国内外储能电芯排产持续创历史新高，准一线厂商满产，部分甚至托管或租赁同行产能仍无法满足订单。中等规模集成商已出现大安时电芯采购价小幅上涨，价格传导正在启动。而四季度临近，海外与国内车企进入年末抢装节奏，或带动锂电材料、6F需求持续走高。有行业测算，2025年储能和动力电池需求仍将保持20%以上增速，对6F形成长期支撑。
四、锂电设备：订单总额300亿 2025H1锂电设备订单增加80%
全球锂电设备行业正迎来一轮强劲的“订单狂潮”。据高工锂电不完全统计，2025年上半年，先导智能、海目星、赢合科技（维权）、利元亨等多家头部设备企业披露的新签及在手订单总额已超过300亿元，同比增长幅度高达70%～80%，电池领域新一轮扩产周期已全面启动。从订单结构可以看出，本轮设备需求不仅源于产能扩张，更来自固态电池、海外建厂、产线升级等多重趋势叠加。龙头企业订单呈现爆发式增长。先导智能2025年上半年新签订单总额达124亿元，同比增长近70%；海目星1-6月新增订单约44.21亿元，同比大幅增长117.5%，截至6月末在手订单规模突破100亿元；赢合科技截至一季度末因订单合同负债金额达27.59亿元，创历史峰值，环比增长67%；利元亨截至5月末在手订单为49.21亿元。订单的持续放量，清晰地指向一个趋势。头部电池企业正在大幅增加资本开支，以应对技术迭代、加速出海并升级产能。强劲的下游排产数据，为这一判断提供了坚实依据。固态电池设备已成为订单增长的重要新引擎。尤其是干法电极、叠片、等静压等固态电池共识性新工艺上。与此同时，海外市场成为高增长、高盈利的关键领域。随着下半年电池企业新产能招标持续落地，锂电设备行业有望迎来业绩与估值的双重提升。
五、硫化锂：硫化锂量产有所突破，2026有望发展成千吨级市场
9月初，硫化锂赛道接连抛出“上量”信号。作为硫化物固态电解质的关键材料，硫化锂在高技术壁垒之下“抢产能”在产业中极为醒目。业内指出，2025年硫化锂需求有望达到百吨量级；到2026年，行业大概率迈向千吨级，比此前业内预计的“2027年2GWh对应500吨需求”，硫化锂需求爬坡节奏显然更快。作为硫化物固态电解质的关键前驱体，硫化锂占据电解质材料成本的77%～80%，当前市场价格高达300万-400万元/吨，其降本进程直接决定固态电池的商业化速度。技术攻关各凭积淀，硫化氢中和法率先跑出规模2025年，布局硫化物全固态电池的企业，尽管产业化节奏不尽相同，但都朝着放大容量、放大产能的方向更进一步，产业对硫化锂需求高于预期，硫化锂也迎来产能扩张。值得注意的是，不同企业依其技术背景和产业积淀，选择了差异化的工艺路线。目前，以硫化氢中和法已率先实现规模化突破。除了工艺选择，专用设备的开发也成为制约硫化锂量产的关键。由于硫化锂具有较强的腐蚀性、易粘壁、对水氧极度敏感，其生产设备需同时满足密封性、耐腐蚀、不挂壁、适于放大等多项要求。目前来看，依托布局企业的深厚化工背景与工艺积累的硫化氢-氢氧化锂法，已领先半个身位。但其他路线若在品质与成本上取得突破，仍可能重塑竞争格局。这还将取决于企业在自身优势的基础上工程化能力的提高，实现高品质、低成本、大规模三者统一。
AIDC液冷
Meta承诺到2028年美国本土投资达6000亿美元；博通发布FY25Q3业绩，超市场预期，同时OpenAI将与之达成合作；本周前半周受市场资金层面影响，液冷板块有所调整，周五博通业绩再次点燃算力板块投资热度，核心&低位液冷标的显著修复，当前市场对于算力及液冷板块信心和预期仍处于较高水平。
美国时间9月4日，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举办活动，Meta首席执行官扎克伯格、苹果CEO库克、微软创始人比尔∙盖茨等20多位美国商业领袖参加，宴会上Meta CEO扎克伯格承诺到2028年在美国本土投入至少6000亿美元用于数据中心和基础设施，以支撑公司AI战略。
北京时间9月5日，博通发布2025财年Q3财报，FY25Q3实现收入160亿美元，同比+22%，其中半导体收入92亿美元，同比+28%，AI占半导体收入的57%，XPU占AI半导体收入的65%。FY25Q4收入指引为174亿美元，同比+24%，其中半导体收入107亿美元，同比+24%，AI占半导体收入的58%。
9月5日，英国《金融时报》援引知情人士消息，OpenAI与美国半导体巨头博通达成合作，共同设计自主人工智能芯片，并计划于明年正式投入量产，旨在突破算力瓶颈并降低对英伟达的过度依赖。
近期国内外芯片制造商、CSP厂商均有自研AI芯片的趋势，虽然当前液冷二次侧零部件需求仍以匹配英伟达机柜为主，全球液冷核心玩家集中在中国台湾和美国，但随着国内高端自研芯片陆续有所突破以及国外厂商要降低对英伟达供应链依赖的诉求，在全球液冷市场，具备高性价比及批量供应能力的大陆企业有望陆续获得进入机会。
前半周受市场资金层面影响，液冷板块有所调整，周五博通业绩再次点燃算力板块投资热度，我们认为当前市场对于AI算力板块空间及成长性均保持较强的信心和预期，周五板块走势也再次验证，排除资金层面的因素外，算力相关环节仍是当前市场主线，因此即使面临短期调整，当前位置我们依然坚定看好国内企业在全球液冷市场的地位提升所带来的持续性的板块投资机会。
投资建议：
一、短期层面，建议重视1）在技术和产业链进程中有引领作用和地位的龙头标的：英维克；2）有确定性订单可以展望业绩兑现：科创新源、奕东电子、博威合金；3）持续挖掘新方向，从主要零部件出发，横向延伸至泵、阀等节点性的环节和标的，向上游延伸至铜材、焊料、设备相关标的。
二、长期层面，建议关注1）多零部件环节陆续进入海外链、市场份额提升的相关标的：英维克、思泉新材、科创新源、奕东电子、飞龙股份、川环科技；2）受益于国内外大厂资本开支提升的IDC侧整体解决方案商：申菱环境、川润股份、同飞股份、高澜股份；3）重视新技术发展方向：两相冷板式、浸没式液冷、TIM散热材料等相关标的。
氢能与燃料电池
坚定看好SOFC需求，美国数据中心电源缺口巨大，SOFC将在数据中心持续应用，预计近两年美国数据中心密集建设叠加电力缺口下，Bloom Energy将持续获取订单；7月氢车上险量下滑，产销持续承压。
一、7月氢车上险量下滑，产销持续承压。
7月/1-7月上险量为351/2317辆，同比-63.17%/-22%；7月/1-7月燃料电池系统装机量101/490MW，同比-13.7%/+12%。数据月度波动，但单车配套功率提升显著。同时，广东示范城市群积极冲刺，2025年1-7月推广量最高，达到755辆。
电解槽招标活跃，25年累计招标量同比翻倍增长，绿氢项目加速兑现。截至25年8月底，绿氢立项产能约824万吨，开工率提升至35%。示范项目招标加速，1-8月电解槽共招标1.66GW，同比增长106.3%。25年以来，绿氢示范项目的推进速度和数量均明显提高，落地产能增长至23.6万吨。
二、坚定看好SOFC需求，美国数据中心电源缺口巨大。
三菱重工发布新闻，计划两年内翻倍燃气轮机产能以应对全球需求激增，造成板块波动。首先，燃气轮机供给紧张和价格上涨的根本原因在于大型燃气轮机叶片的紧缺，即龙头叶片公司GE等在多重因素的考量下选择不扩产。三菱宣布燃气轮机整机产能翻倍，对燃气轮机的供给改善无根本性影响，仅进一步强化叶片涨价逻辑。我们坚定看好SOFC需求：美国电力缺口+燃气轮机供给紧缺+ITC给予补贴具备经济性的逻辑无变化。
美国数据中心电力缺口巨大，SOFC将在数据中心持续应用。根据摩根士丹利统计，近45GW的用电缺口将贯穿2025-2028年。Bloom Energy的SOFC产品在Stargate（星际之门）项目与甲骨文达成订单，与CoreWeave达成合作协议等，预计近两年美国数据中心密集建设叠加电力缺口下，将持续获取订单。
数据中心电源需求外溢，SOFC快速部署优势显著。燃气轮机和小型核电站（SMR）同为数据中心电源的主流选择。大型燃机排产已至28年，供需紧张；SMR建设周期时间较长。SOFC具备部署快、现货充足、发电效率高、扩产迅速的优势，能够满足近两年快速增长数据中心的电源需求。
电网&工控
1）电网：25年1-8月国网累计招标2702亿元，同比+1%，其中特高压/输变电/电表/数字化/配网招标分别同比+69%/-10%/-56%/+20%/+11%,建议关注特高压第四批招标节奏加速、电表第三批新标准涨价；2）工控：8月订单情况来看，内资头部工控厂商需求同比平稳增长，增速略有提升，看好下半年需求持续复苏。
25年截至8月底，国网合计招标2702亿元，同比+1%，分环节看：1）特高压：完成招标221亿元，同比+69%，主要由于特高压材料第二批招标101亿元拉动，设备端招标节奏尚未恢复，预计第四批开始设备招标有望快速释放；2）输变电：完成招标865亿元，同比-10%，去年同期输变电设备完成4次招标，今年完成3批，前三批设备招标541亿元，同比+24.8%；3）电表：完成招标75亿元，同比-56%，一方面国网第二批电表招标结果还未公告，另一方面电表价格仍处于下降通道，关注第三批电表新标准招标情况；4）数字化&配网：分别招标36/1481亿元，同比+20%/11%，符合预期。
9月1日，南方电网公示2025年计量产品第一批框架中标结果，合计招标34.6亿元，同比-21%（主要由于去年南网计量产品招标88亿元，同比+93%，基数较高），35家企业中标，人均中标9891万元，同比-28%，上市公司份额34%，其中东方电子中标3.04亿元（份额8.8%），三星医疗中标2.74亿元（份额8.0%），林洋能源中标2.44亿元（份额7.1%），海兴电力中标2.14亿元（份额6.2%），许继电气中标1.86亿元（份额5.4%），CR3占比24%，相比24年同比+3.1pct，看好头部电表公司凭借成本控制、技术优势持续提升份额。
投资建议：当前时点我们看好：①AIDC相关、②变压器出海、③主干网建设、④特高压方向：
AIDC相关：随着全球AI算力需求的快速增长，AIDC的建设速度显著提升，其对高效率、高密度、高可靠性的电力设备需求也随之增加。诸多传统电网设备公司均在HVDC、SST、超级电容等领域进行了前瞻布局。（建议关注：金盘科技、良信股份、伊戈尔、明阳电气、思源电气）
电力变压器出海：25年1-7月我国电力变压器出口31亿美元，同比+49%（高于配电变压器的+18%），持续高景气，主要系电力变压器技术难度更高、扩产周期更长、电气工程师和装配工短缺。（建议关注：思源电气、科陆电子）
主干网建设：750kv变压器和组合电器为西北两大核心变电设备，预计25年招标数量和金额均大幅增长。（建议关注：思源电气、长高电新）
特高压下半年预期修复：25以来特高压已核准2直1交，下半年2直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2交（达拉特-蒙西、攀西-天府南）5条跨区背靠背有望陆续核准。23年开工4直1交，设备招标415亿元；24年开工2直2交，设备招标262亿元；25年线路体量大，设备招标额预计突破500亿，第四批开始设备招标有望快速释放。
工控：8月订单情况来看，内资头部工控厂商需求同比平稳增长，增速略有提升，下半年终端需求有望持续复苏。当前内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，我们看好工控企业人形机器人领域术复用、渠道&供应链协同、工业场景卡位优势，重点推荐雷赛智能、汇川技术、信捷电气等。
新能源车
新问界M7开启预售订单1小时破10万，我们认为新款问界M7产品力大幅提升，订单大爆说明其产品上市后大爆已基本确定，但华为系仍存在溢价和圈层问题，M7产品相对竞对是存在溢价的，关注其后续破圈情况。
一、汽车周销量：8月4周乘用车销量52.9万辆电车28.6万辆，电车渗透率54.1%
乘联会口径：1）乘用车：8月1-31日，乘用车市场零售195.2万辆，同/环比+3%/+7%，25年累计零售1469.8万辆，同比+9%。全国乘用车批售240.9万辆，同/环比+12%/+8%，累计批售1793.4万辆，同比+12%。
2）新能源：8月1-31日，新能源市场零售107.9万辆，同/环比+5%/+9%，新能源零售渗透率55.3%，25年累计零售753.5万辆，同比+25%；新能源批售129.2万辆，同/环比+23%/+9%，新能源厂商批发渗透率53.6%，累计批售892.6万辆，同比+33%。
交强险口径：1）销量：本周国产乘用车总销量52.9万辆，较去年同期+3.5%，较上周+10.4%，较上月同期+12.6%；8月累计182.9万辆，同比+1.7%；
2）电车：本周国产新能源乘用车销量28.6万辆，较去年同期+12.2%，较上周+8.3%，较上月同期+15.8%，电车渗透率54.1%。8月累计101.1万辆，同比+9.1%；
3）燃油：本周油车销量24.3万辆，同比-5.1%，环比+13%，较上月+9.0%。
二、华为问界新M7正式开启预售：定价符合预期1小时大定破10万，是否破圈仍有待观望。
事件：9月5日上午，华为官宣开启新问界M7预售，新车系全新打造新车，车身尺寸5080/1999/1780mm，轴距3030mm，拥有纯电与增程、五座和六座等多版本，定位家用中大型SUV，五座/六座预售价分别为28.8/30.8万元起，定价符合预期。主要竞争对手系理想L7/L8。新车预售开启后，华为官宣其1小时内小订数量突破10万台。
点评：1、新车产品力相对老款大幅增强。老问界M7由于“血统不纯”（基于赛力斯原型车修改），空间小（轴距短），同时产品形态相对理想的冰彩沙有所落后，导致其24年起便出现销量乏力的现象。新M7：1）增大尺寸和轴距；2）外观设计风格换用华为原创的问界M8/M9设计理念，产品底盘也换用M8/M9同平台，成为华为血统纯正的全新车型；3）内饰上，增加冰箱和后排娱乐屏，前排虽未采用M8/M9同款三连屏但仍为三款屏幕，整体与M8/M9风格更为接近。我们认为通过全新改款，M7已经基本解决了老款的产品力问题。
2、但是M7依旧有其不足，核心在于售价和配置划分上，新M7配置上和华为系其他产品一样，依旧是顶配方能实现大满贯，相对领克900、乐道L90乃至理想i8等产品具有明显溢价。长期以来，华为系面临着明显的圈层问题，并由此出现了此消彼长的新车销量态势——新款车上市后订单爆满，旧款车获取的营销资源不足，订单和客群内部流转，反而是华为智选体系内的老款车受到影响，车型订单延续能力较弱。如问界M8/尊界S800影响M9，智界R7影响问界M7等，因而对于华为实现破圈是销量更进一步的基石。但目前看M7定价是具有明显溢价的，破圈效应仍有待观望。
我们判断新M7也将影响M8等既有车型销量，M7由于华为在该市场无布局且老款销量名声在前，同时如此订单量说明新M7大爆已成定局，但是其销量我们预计会受到产能限制，建议持续关注华为系新车周期。
风险提示
政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险
往期报告
本周主要报告&电话会8月31日 风电8月招投标数据跟踪&板块推荐；
9月1日 光储、风电、新能源车及锂电、电力设备 2025中报总结；
9月2日 乘用车周度零售数据点评；
9月3日 风光储板块重要提示（补贴加速发放），大金重工事件点评&推荐更新，储能板块点评；光伏产业链价格&盈利周度跟踪；
9月4日 时代新材公司深度，光储板块大涨点评，光伏板块点评（工信部政策），永臻股份机器人相关业务点评；
9月5日 《电新不会缺席牛市（风光锂储全面推荐更新）》电话会&纪要；风电板块、锂电板块、阳光电源大涨点评；
]article_adlist-->往期光伏深度报告1. 光伏2025年中期策略：供给侧困境反转见曙光，看好产能再全球化、技术迭代破局机会2. 横店东磁深度：磁材+新能源双轮驱动，差异化战略保障光伏盈利领先
3. 爱旭股份深度：BC破晓时分，龙头领航新程
4. 钧达股份深度：TOPCon电池龙头，迎国内外盈利双升
]article_adlist-->往期新能源周报1. 风电8月招标量价表现强势，锂电排产及固态进展超预期，阿里巴巴CapEx超预期再次催化AIDC
2. 风电高景气信号持续释放，光伏反内卷规格再提升，固态产业化推进、6F提价，看好受益反内卷的整车次龙头
3. 美国光伏迎利好，AIDC不惧高，风机中标价维持强势
4. 风电板块启动预期差修正，液冷海外链国产渗透机会再重申
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报告信息
]article_adlist-->证券研究报告：《电新周报：景气上行+催化丰富+估值低位，电新行情绝不只是“高低切”》
对外发布时间：2025年09月07日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：姚遥
SAC执业编号：S1130512080001
邮箱：yaoy＠gjzq.com.cn
证券分析师：宇文甸
SAC执业编号：S1130522010005
邮箱：yuwendian＠gjzq.com.cn
证券分析师：张嘉文
SAC执业编号：S1130523090006
邮箱：zhangjiawen＠gjzq.com.cn
证券分析师：唐雪琪
SAC执业编号：S1130525020003
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